デルフィ・オートモーティブ: 未来への架け橋 (NYSE:DLPH)

Aug 03, 2023

最近、私は自動車 OEM に関するこのシリーズのパート 1 で、自動車 OEM 市場を牽引する巨大なトレンドについて説明しました。 パート 2 では、ある OE メーカーであるデルファイ オートモーティブ (NYSE:DLPH) をさらに深く掘り下げ、メガ トレンドに関連した同社の強みを評価したいと思います。

電気および電子アーキテクチャ - 成功の基盤

Delphi は、電気および電子アーキテクチャにおける強力な基盤を構築してきました。 このセグメントは、コネクタ、配線アセンブリとハーネス、電気センター、ハイブリッド配電システムなど、車両の電気アーキテクチャの完全な設計を提供します。 この事業セグメントの製品は、車両の搭載量と電動化の増加、排出ガスの削減、軽量化による燃費の向上をサポートする重要な電気および電子バックボーンを提供します (出典: 会社報告書)。

出展: Delphi ハロゲンフリー超薄肉ケーブルはスペース要件を削減し、環境に優しい

出典: Delphi ケーブルと配線

Delphi Automotive を見るまでは、自動車用の電気ケーブルとコネクタが数十億ドル規模のビジネスになる可能性があるとは、決して気づかないでしょう。 世界は電気自動車の導入により、ゼロエミッション環境に向けてゆっくりと進んでいます。 しかし、その未来は少なくとも10年は先のことだ。 IHS によると、2025 年には販売される自動車の大部分がガソリンまたはディーゼルで駆動されるようになるでしょう。

出展: 2025 年には販売される車両の大半が内燃エンジンを搭載するようになる

出典: 企業報告書、IHS

しかし現在、自動車会社は政府による厳しい燃費目標と排出目標を達成する必要がある。 そのため、彼らは、これらの目標の達成に役立つガソリン車の効率を向上させるための新技術への投資を続けています。 Delphi のような企業は、軽量化、燃料効率の向上、環境に優しい製品の製造を目的として、ケーブルと同様にありふれた自動車部品に大きな革新をもたらしています。

出展: Delphi アルミニウム ケーブル

出典: デルフィ・オートモーティブ

現在の車両には、車両 1 台あたり約 2.5 マイルのケーブル配線があります。

展示: 電気および電子アーキテクチャの基礎コンポーネントは車両にとって重要です

出典: 企業報告書

将来の車両には、最大 4 マイルのケーブル配線が搭載される可能性があります。管理が必要なセンサー、診断、電源管理機能の数が増加することで、より多くのケーブル配線が必要になります。 本質的に、強力な電気および電子アーキテクチャは次の機能をサポートします。

内燃エンジンを搭載した車両であっても、コネクタ、配線アセンブリやハーネス、電気センター、ハイブリッド配電などのコンポーネントが、車両のコンテンツの増加と電動化、排出ガスの削減、燃費の向上をサポートする重要なバックボーンを形成しています (出典: 企業報告書)。

電気・電子アーキテクチャ事業セグメントは、デルフィ最大の売上高です。

出展: Delphi の電気・電子アーキテクチャ事業部門

出典: 企業報告書

今日の内燃エンジンにおいてケーブル配線が重要であるとすれば、電気自動車の動作にとってはさらに重要になります。 電池の価格は、技術の進歩と生産規模のおかげで大幅に下落しているにもかかわらず、電気自動車の販売を抑制している大きな要因の1つです。

図表: キロワット時あたりのバッテリーコスト

出典: 投資家は来るべき電気自動車革命に備える、ウォール・ストリート・ジャーナル

ゼネラル・モーターズ（GM）のシボレー・ボルトEVは、航続距離の長い手頃な価格の電気自動車を市場に投入した点でテスラ（TSLA）を破ったとして多くの肯定的な報道を得ている。 しかし、GMが販売するシボレーボルト1台ごとに損失を被る可能性があることが判明した。 この損失の一部は、ボルトの年間生産量が 30,000 個に設定されており、そのためバッテリーの価格が上昇していることに起因している可能性があります。 完全電気自動車の販売が排出目標を達成できるほどのペースで伸びていないことは明らかです。 自動車会社はガソリンエンジンを段階的に改良することで燃費を向上させています。 2016年、デルファイは48ボルトのマイルドハイブリッド技術を導入すると発表した。

48 ボルトの電動化により、エンジン負荷への要求が最小限に抑えられ、排出ガスの削減に役立ちます。 この技術は、燃料効率の要求を満たすことを支援するために設計された応急処置となるでしょう。 しかし、潜在的な効率向上が 10% と見積もられていることを考えると、自動車におけるこの技術の追加コストが懸念されます。

図表: 米国におけるプラグイン電気自動車の販売状況

出典: 電気自動車交通センター、2014 年の電気自動車販売台数と将来予測

定義(出典: 電気自動車交通センター):

プラグイン電気自動車 (PEV)

これは、電源の全部または一部が電力網に接続されている車両を指します。 PEV は、日産 )(OTCPK:NSANY) リーフなどのバッテリー電気自動車 (BEV)、シボレー ボルトなどのプラグイン ハイブリッド電気自動車 (PHEV)、または航続距離延長型電気自動車 (EREV) です。

ハイブリッド電気自動車 (HEV)

HEV 車両は、従来の内燃機関 (ICE) 推進システムと電気推進システムを組み合わせた車両です。 HEV は送電網からエネルギーを受け取らず、送電網を充電する機能がありません。 従来のトヨタ (TM) プリウスは HEV です。 この分析では HEV は考慮されていません (出典: Electric Vehicle Transportation Center)。

プラグイン電気自動車の総販売台数は、2014 年の米国軽量車総販売台数のわずか 0.72% にすぎませんでした。

図表: 米国の軽量車販売台数

出典: セントルイス連邦準備制度

図表: Delphi の年間収益、売上総利益、売上総利益率 (%)

出典: 企業報告書

展示: 電気・電子アーキテクチャ事業セグメントにおける Delphi の競合他社

出典: 企業報告書

電気および電子アーキテクチャをさらに強化するための買収

エレクトロニクス＆セーフティ事業セグメント

Delphi の長期的な成功には、エレクトロニクスおよびセーフティ事業部門が極めて重要です。 この部門は、乗客の安全、セキュリティ、快適性、インフォテインメント、車両の操作のための重要なコンポーネント、システム、高度なソフトウェアを提供します。 このセグメントの製品は燃費の向上にも役立ちます (出典: 企業報告書)。

収益の点では、この事業部門は電気・電子アーキテクチャ部門ほど大きくありません。 しかし、より多くの安全機能と自動化機能が追加されるにつれて、この事業部門は収益の成長を促進するために重要になるでしょう。

図表: Delphi のエレクトロニクスおよび安全事業からの年間収益

出典: 企業報告書

電子走査レーダー (ESR) は、この事業セグメントの製品の一例です。 ESR などの実現テクノロジーは、車両の自動化を構築するための鍵であり、完全自動化への足がかりとなります。

出展: アダプティブ クルーズ コントロールなどの機能に使用される Delphi レーダー モジュールの印象的なフォーム ファクター

出典: デルフィ・オートモーティブ

出展: マルチモード電子走査レーダー

出典: デルフィ・オートモーティブ

展示品: デルフィのエレクトロニクスと安全性のコンテスト

出典: 企業報告書

安全性と自動運転技術の獲得

パワートレイン事業セグメント

おそらくいつか電気自動車によって内燃機関は時代遅れになるでしょう。 しかし、それまでは、ガソリン エンジンとディーゼル エンジンの管理は良いビジネスです。自動車メーカーは、エンジンをよりクリーンで効率的にしようとするにつれ、エンジンに取り付けられたセンサーによって生成される性能データの収集とそれに基づいた対応にさらに投資してきました。

パワートレイン事業セグメントは、燃料処理、燃料噴射などを含む完全なエンドツーエンドのガソリンおよびディーゼル エンジン管理システムのシステム統合を提供します (出典: 会社資料)。

たとえパワートレイン事業がデルフィの将来の成長の中心ではないとしても、代替車両技術が大量に採用されるまで顧客と市場シェアを維持することが重要です。

図表: Delphi のパワートレイン システム事業からの収益

出典: 企業報告書

出展: Delphi エンジン マネジメント システム (EMS) ポートフォリオ

出典: デルフィ・オートモーティブ

出展: Delphi のパワートレイン システム競争

サーマルシステム

2015年、デルフィはサーマルシステム事業部門をマーレに6億6000万ドルで売却した。

図表: MAHLE に売却される前の Delphi サーマル システムからの収益

出典: 企業報告書

展示品: 熱システムの競争

出典: 企業報告書

粗利益率

顧客の集中と自動車業界の競争を考慮すると、粗利益率は低くなります。 しかし、デルフィは長年にわたって着実に粗利益を増やすことに成功しました。

図表: 2010 年および 2011 年の事業セグメント別の粗利益

出典: 企業報告書

図表: 2014 年および 2015 年の事業セグメント別の粗利益

出典: 企業報告書

この粗利益の増加は、世界的な自動車販売の着実な増加にも起因している可能性があります。 車両販売の減少が粗利益に及ぼす影響はまだ分からないが、同社は世界の車両販売が最大30％減少してもまだ利益を出せる可能性があると主張している。

結論

Delphi は、自動車 OEM ビジネスを推進するメガトレンドを活用する有利な立場にあります。

展示: 電気アーキテクチャは排出目標、安全性、自動化を実現するための重要な要素である

出典: 会社の充填物

自動車メーカーは規模を拡大し、コストを削減するために、世界中で車両プラットフォームを標準化しています。 価格設定への圧力と規模の必要性を考慮すると、自動車 OEM 市場の統合は避けられません。 自動車OEメーカーは、製品や事業の幅を拡大するために相互に買収する可能性がある。

別の可能性もあります。 電気自動車がより一般的になるにつれて、GM やフォード (F) などの自動車メーカーは内燃機関の場合と同じ競争力を持たなくなる可能性があります。 それに加えて、OE メーカーは、環境、安全性、インテリジェント運転という大きなトレンドに関する相当な知的財産と専門知識を収集しており、これらの機能を社内に導入することが、自動車メーカーが競争力を維持する唯一の方法である可能性があります。 読者の皆さんも、デルフィがかつて GM の所有物であり、ビステオン (NYSE:VC) がかつてフォードの所有物であったことを覚えているかもしれません。

図表: 車両あたりのコンテンツ (CPV) の増加に関する Delphi の推定

出典: 企業報告書

電動化とインテリジェント運転の両方によって車両あたりのコンテンツが増加するという見通しも、デルフィに長期的な成長の可能性をもたらします。

編集者注: この記事では、米国の主要取引所で取引されていない 1 つ以上の証券について説明します。 これらの株式に伴うリスクにご注意ください。

この記事を書いたのは

アナリストの開示: 私/当社は、言及されたどの銘柄にもポジションを持っておらず、今後 72 時間以内にポジションを開始する予定もありません。 この記事は私自身が書いたものであり、私自身の意見を述べています。 私はそれに対する補償を受け取っていません（Seeking Alphaから以外）。 私は、この記事で株式が言及されている企業とは何の取引関係もありません。

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